港交所于2025年12月发布《2025 年发行人报告年度审阅》，全面评估上市公司在年报、公司治理和ESG报告上的表现，并提出改进建议。报告不仅揭示整体合规情况，还重点分析气候相关披露的新趋势和企业准备度。

值得关注的是，华润方圆早前发布的《2025年度ESG研究报告》从独立研究视角印证了港交所的多项核心观察，并进一步揭示：在新规生效前，上市公司在气候披露准备上已呈现显著差距。

整体表现

合规率高，但披露质量尚待进一步提升

港交所数据显示，环境与社会范畴披露率平均超过90%，显示基础合规水平较高。华润方圆的研究同样印证这一趋势：在现行《ESG报告指引》要求下，企业的ESG治理架构披露率达94.1%，董事会声明披露率达89.7%，环境目标如碳排放目标披露率也达85.9%。

然而，华润方圆研究进一步揭示，仅有约半数公司（51.3%）披露召开董事会层级的ESG会议，定期召开气候议题会议的比例更低至26.1%。这意味着，尽管治理架构日趋完善，但董事会在ESG治理中的实质性参与及决策透明度仍显不足。

华润方圆建议公司应把ESG理念融入发展战略中，细化执行细节及管理监督机制，才能把握ESG战略机遇。

气候相关披露

四大关键领域深度对标

一、排放数据：范围3仍是共同短板，行业差异显著 

港交所数据显示，上市公司的温室气体排放披露呈现明显的结构性差异：范围1和范围2（直接与间接排放）披露率高达97%，而范围3（价值链排放）披露率仅为41%。行业之间对比更加鲜明：电信业范围3披露率最高（71%），金融业次之（53%），其他行业普遍偏低。

华润方圆在最新研究中亦观察到相同趋势。在我们的样本分析中，企业范围1及2的披露率已达95.9%，而范围3披露率为52.2%，虽仍存在提升空间，但较去年同期已有超过12个百分点的显著增长，这表明越来越多的企业开始重视并着手管理其价值链碳排放。

二、情景分析：披露比率偏低，整体市场普及任重道远

港交所的数据反映不同规模企业之间存在显著差异：大型上市公司中有高达84%开展了气候情景分析，而整体市场平均水平仅为14%，反映出该领域在实践中仍存在明显的普及缺口。

华润方圆在历年的跟踪研究中发现，尽管气候情景分析在上市公司中的推广进程相对缓慢，但与往年相比，企业的披露比率已取得进步，这表明市场认知正在逐步深化。当前需要持续推动气候情景分析在更广泛企业群体中的普及与应用。

三、独立保证：市场整体披露比例偏低，监管趋严下或成必选项

港交所的年度回顾在ESG独立保证方面揭示了一个显着的分化现象：在所有上市公司中，仅有9%的企业选择获取第三方独立保证，但在大型上市公司群体中，这一比例则达到了70%。

华润方圆研究进一步印证此趋势：整体样本中23.2%的企业寻求独立鉴证，但ESG指数公司与非指数公司差异显著，前者鉴证比例达61.0%，后者仅为9.5%。

随着监管趋严和投资者要求提升，独立保证正从"可选项"转向"必选项"。企业需提前完善ESG数据管理体系，以应对日益严格的鉴证要求。

 四、国际标准对接：ISSB准则成为主流，但企业准备度参差不齐

港交所数据显示大型上市公司对国际可持续准则理事会（ISSB）准则的采纳率已达47%，同时计划于2027年就强制规定按香港准则作可持续汇报展开市场咨询。

华润方圆最新研究基于参照ISSB框架修订的新气候规定展开分析，发现企业对新规的准备度已呈现明显差距。面对即将到来的披露标准升级，企业必须加快行动步伐，强化数据管理与报告编制能力，将合规要求转化为长期竞争优势。

企业行动建议

从合规披露迈向价值创造

华润方圆认为ESG管理不应止于“合规答卷”，而应成为企业高质量发展的“战略引擎”。通过系统化构建、实质性整合、持续性改进，企业可将可持续发展要求转化为真正的价值驱动力。

1.强化董事会实质领导力：从形式到实质的转变 

• 完善治理机制：建立明确的ESG治理权责分配和定期报告制度

• 提升专业能力：加强董事会在气候相关议题的专业知识和决策能力

• 强化问责机制：将ESG绩效纳入董事会和高管评价体系

2.推动目标与管理量化：建立科学的绩效管理体系 

• 制定全价值链目标：涵盖范围1、2、3的量化减排目标

• 建立追踪机制：定期监测目标进展，及时调整策略

• 应用数字化工具：利用科技手段提升数据收集和分析效率

3.深化风险与战略整合：将ESG融入核心业务 

• 系统性整合：将气候风险纳入企业整体风险管理框架

• 战略对齐：确保ESG目标与企业长期战略方向一致

• 资本配置调整：将ESG因素纳入投资决策和资本分配考量

(图片来源: 联交所 - 2025 年发行人报告年度审阅)