港交所於2025年12月發布《2025 年發行人報告年度審閱》，全面評估上市公司在年報、公司治理和ESG報告上的表現，並提出改進建議。報告不僅揭示整體合規情況，還重點分析氣候相關揭露的新趨勢和企業準備度。

值得關注的是，華潤方圓早前發布的《2025年度ESG研究報告》從獨立研究視角印證了港交所的多項核心觀察，並進一步揭示：在新規生效前，上市公司在氣候披露準備上已呈現顯著差距。

整體表現

合規率高，但揭露品質尚待進一步提升

港交所數據顯示，環境與社會範疇揭露率平均超過90%，顯示基礎合規程度較高。華潤方圓的研究同樣印證此趨勢：在現行《ESG報告指引》要求下，企業的ESG治理架構披露率達94.1%，董事會聲明披露率達89.7%，環境目標如碳排放目標披露率也達85.9%。

 然而，華潤方圓研究進一步揭示，僅約有半數公司（51.3%）披露召開董事會層級的ESG會議，定期召開氣候議題會議的比例更低至26.1%。這意味著，儘管治理架構日趨完善，但董事會在ESG治理中的實質參與及決策透明度仍顯不足。

華潤方圓建議公司應把ESG理念融入發展策略中，細化執行細節及管理監督機制，才能掌握ESG策略機會。

氣候相關披露

四大關鍵領域深度對標

一、排放數據：範圍3仍是共同短板，產業差異顯著

港交所數據顯示，上市公司的溫室氣體排放披露呈現明顯的結構性差異：範圍1與範圍2（直接與間接排放）披露率高達97%，而範圍3（價值鏈排放）披露率僅41%。行業間比較較鮮明：電信業範圍3披露率最高（71%），金融業次之（53%），其他產業普遍偏低。

華潤方圓在最新研究中亦觀察到相同趨勢。在我們的樣本分析中，企業範圍1及2的披露率已達95.9%，而範圍3披露率為52.2%，雖仍存在提升空間，但較去年同期已有超過12個百分點的顯著增長，這表明越來越多的企業開始重視並著手管理其價值鏈碳排放。

二、情境分析：披露比率偏低，整體市場普及任重道遠

港交所的數據反映不同規模企業之間存在顯著差異：大型上市公司中有高達84%開展了氣候情景分析，而整體市場平均水平僅為14%，反映出該領域在實踐中仍存在明顯的普及缺口。

華潤方圓在歷年的追蹤研究中發現，儘管氣候情境分析在上市公司中的推廣進程相對緩慢，但與往年相比，企業的揭露比率已取得進步，這表明市場認知正在逐步深化。目前需要持續推動氣候情境分析在更廣泛企業群中的普及與應用。

三、獨立保證：市場整體揭露比例偏低，監理趨嚴下或成必選項

港交所的年度回顧在ESG獨立保證方面揭示了一個顯著的分化現象：在所有上市公司中，僅有9%的企業選擇獲取第三方獨立保證，但在大型上市公司群體中，這一比例則達到了70%。

華潤方圓研究進一步印證此趨勢：整體樣本中23.2%的企業尋求獨立鑑證，但ESG指數公司與非指數公司差異顯著，前者鑑證比例達61.0%，後者僅9.5%。

隨著監管趨嚴和投資者要求提升，獨立保證正從"可選項"轉向"必選項"。企業需提前完善ESG資料管理體系，以應對日益嚴格的鑑證要求。

 四、國際標準對接：ISSB準則成為主流，但企業準備度參差不齊

港交所資料顯示大型上市公司對國際可持續準則理事會（ISSB）準則的採納率已達47%，同時計劃於2027年就強制規定按香港準則作可持續匯報展開市場諮詢。

華潤方圓最新研究基於參考ISSB框架修訂的新氣候規定展開分析，發現企業對新規的準備度已呈現明顯差距。面對即將到來的揭露標準升級，企業必須加快行動步伐，強化資料管理與報告編制能力，將合規要求轉化為長期競爭優勢。

企業行動建議

從合規披露邁向價值創造

華潤方圓認為ESG管理不應止於“合規答案卷”，而應成為企業高品質發展的“戰略引擎”。通過系統化建構、實質整合、持續性改進，企業可將可持續發展需求轉化為真正的價值驅動力。

1.強化董事會實質領導力：從形式到實質的轉變 

• 完善治理機制：建立明確的ESG治理權責分配與定期通報製度

• 提升專業能力：加強董事會在氣候相關議題的專業知識與決策能力
• 強化問責機制：將ESG績效納入董事會與高階主管評鑑體系

2.推動目標與管理量化：建立科學的績效管理體系

• 制定全價值鏈目標：涵蓋範圍1、2、3的量化減排目標

• 建立追蹤機制：定期監控目標進展，及時調整策略 

• 應用數位化工具：利用科技手段提升資料收集與分析效率

3.深化風險與策略整合：將ESG融入核心業務

• 系統性整合：將氣候風險納入企業整體風險管理框架

• 策略對齊：確保ESG目標與企業長期策略方向一致 

• 資本配置調整：將ESG因素納入投資決策與資本分配考量

(圖片來源: 聯交所 - 2025 年發行人報告年度審查)